中國新材料企業(yè)的發(fā)展，基本都遵循了生命周期理論描述的成長過程，一般包括導(dǎo)入期、調(diào) 整期、成長期和成熟期。隨著各類新材料國產(chǎn)化率的提升，相應(yīng)新材料產(chǎn)業(yè)逐步走向成熟 ? 中國新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期（1/2） 圖表2：中國新材料產(chǎn)業(yè)階段與特征 來源：開源證券，頭豹研究院編輯整理 產(chǎn)業(yè)階段 國產(chǎn)化率 企業(yè)行為 估值特征 導(dǎo)入期 0-10% 產(chǎn)品進(jìn)入實驗室開發(fā)階段，進(jìn)入客戶驗證 極高 調(diào)整期 0-10% 生產(chǎn)成本較高，研發(fā)支出、銷售費(fèi)用較大，產(chǎn)品尚未盈利或 達(dá)到盈虧平衡點 下降 成長期 10-60% 產(chǎn)品放量，業(yè)績高增長，行業(yè)龍頭和小公司共同成長 上升 成熟期 >60% 業(yè)績穩(wěn)定增長，行業(yè)格局趨于穩(wěn)定，市場份額提升 逐漸下降 ? 中國新材料產(chǎn)業(yè)所處生命周期相對落后 新中國成立后，中國經(jīng)歷了將近40年的計劃經(jīng)濟(jì)時代，政府集中企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，市場缺 乏有效的競爭，生產(chǎn)主要以滿足基本的生活和工業(yè)需求為主。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有高投入、 慢回報、風(fēng)險大的特點，國營企業(yè)因機(jī)制等問題對新材料研發(fā)缺乏動力，而民營企業(yè)外部資金 支持不足，抗市場風(fēng)險能力差，發(fā)展舉步維艱。但近年來，由于《瓦森納協(xié)定》不僅限制了中 國與海外先進(jìn)國家及地區(qū)（如日本、歐洲等）的高端技術(shù)的交流與合作，而且限制了中國向海 外先進(jìn)國家引起高新技術(shù)的機(jī)會，迫使中國集合大量資金、人才、政策等資源自主創(chuàng)新發(fā)展新 材料及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，中國新材料產(chǎn)業(yè)因此得到快速發(fā)展的機(jī)會。因此，以上歷史問題導(dǎo)致了 中國新材料產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱、整體技術(shù)處于價值鏈中低端水平、起步較晚、所處生命周期較歐美、 日本等國家落后。 ? 新材料企業(yè)四大發(fā)展階段及特征 新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展表現(xiàn)為國產(chǎn)化程度的不斷提升，我們以國產(chǎn)化率為指標(biāo)，劃分新材料細(xì)分行業(yè) 所處的產(chǎn)業(yè)階段。（1）在導(dǎo)入期階段，某項新材料技術(shù)取得突破，產(chǎn)品進(jìn)入驗證測試階段，該 階段的企業(yè)估值極高，以吸引資本投資為主；（2）當(dāng)市場推廣尚未打開，產(chǎn)品或較長時間未能 實現(xiàn)盈利，企業(yè)可能由于市場關(guān)注度降低而進(jìn)入調(diào)整期；（3）但隨著產(chǎn)品性能提升和市場渠道 開拓，國產(chǎn)新材料跨過調(diào)整期，本土企業(yè)進(jìn)入快速成長期，估值和業(yè)績匹配上漲；（4）在成熟 期階段，新材料產(chǎn)品的國產(chǎn)化率達(dá)到一定水平，國產(chǎn)替代的紅利逐漸消失，行業(yè)競爭加劇或?qū)? 致龍頭份額提升，企業(yè)估值逐漸回歸真實價值。

中國新材料產(chǎn)業(yè)總體處于導(dǎo)入期和成長期，部分新材料產(chǎn)業(yè)（如液晶材料、橡膠助劑）的 本土產(chǎn)業(yè)鏈完整、掌握核心技術(shù)、國產(chǎn)化程度較高則步入成熟期階段 ? 中國新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期（2/2） ? 部分新材料細(xì)分領(lǐng)域所處周期概況 中國的半導(dǎo)體材料、高透光材料、Micro-LED等領(lǐng)域由于尚未掌握其核心技術(shù)與關(guān)鍵材料，主要靠外 企投資引入，故仍處于導(dǎo)入期階段；由于在石墨烯、燃料電池領(lǐng)域的核心技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟，導(dǎo) 致生產(chǎn)、經(jīng)營成本過高，企業(yè)無法實現(xiàn)盈利，仍停留在調(diào)整階段；在Mini-LED、OLED材料、尾氣催 化材料和鋰電材料領(lǐng)域，中國已掌握部分的核心技術(shù)和擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)產(chǎn)品已可實現(xiàn)量 產(chǎn)，進(jìn)入快速成長期；在成熟期，處于該階段的新材料行業(yè)（如液晶材料、橡膠助劑）的本土產(chǎn)業(yè)鏈 完整、掌握核心技術(shù)、國產(chǎn)化程度較高，基本可實現(xiàn)自給自足。 中國在半導(dǎo)體領(lǐng)域起步晚，原始積累少，核心技術(shù)尚未突破，且關(guān)鍵材料和技術(shù)引進(jìn)受到限制，材料 國產(chǎn)化率僅10%左右。但由于中國擁有人工成本低、市場需求龐大和產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟等優(yōu)勢，吸引全 球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東移，2017至2020年全球投產(chǎn)的62座晶圓廠，有26座設(shè)于中國大陸，占全球總數(shù)的42%。 受資金涌入、政策扶持、市場需求旺盛等利好因素，中國國產(chǎn)半導(dǎo)體材料進(jìn)入導(dǎo)入期階段。 中國石墨烯產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)歷15個年頭，產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)已有突破，但尚未成熟，行業(yè)內(nèi)企業(yè)對相 關(guān)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)展方向還未形成共識，因材料成本高導(dǎo)致無法盈利等原因，該產(chǎn)業(yè)仍處于調(diào)整期 當(dāng)前中國企業(yè)在OLED產(chǎn)業(yè)鏈中主要參與中間體和升華前材料的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，隨著中國OLED產(chǎn)業(yè)鏈日趨 成熟，部分本土企業(yè)（如強(qiáng)力新材）已具備生產(chǎn)部分OLED終端材料的核心技術(shù)和能力，中國OLED產(chǎn) 業(yè)進(jìn)入快速成長期，但當(dāng)前整體國產(chǎn)化率仍處于低位，約20%。目前中國是全球液晶面板產(chǎn)業(yè)中心， 其液晶面板技術(shù)成熟，產(chǎn)業(yè)鏈完整，國產(chǎn)化率可達(dá)到70%左右，處于成熟期階段